东鹏饮料的增长不靠东鹏特饮了

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7月31日，东鹏饮料披露2026年半年度报告，营业收入124.43亿元，同比增长15.89%；能量饮料板块实现收入89.37亿元，同比增长6.89%；东鹏饮料的增长不靠东鹏特饮了，公司对单一品类的依赖度正持续下降。‌‌

东鹏饮料的增长不靠东鹏特饮了

2026年上半年，实现归属于上市公司股东的净利润28.67亿元，同比增长20.72%；经营活动产生的现金流量净额为24.93亿元，同比增长43.22%。

这是东鹏饮料今年2月登陆港交所并成为国内首家“A+H”上市功能饮料企业后，交出的首份中期答卷。

资金充裕之后，公司给出了相应回报。董事会审议通过的中期利润分配预案为每10股派发现金红利30元（含税），预计派现总额21.81亿元，相当于上半年归母净利润的约76%。

在饮料行业进入“品牌心智+场景渗透+渠道效率+供应链能力”综合比拼的阶段，东鹏饮料的发展路径是：以锁价和产能布局守住成本端，以渠道复用摊薄新品培育成本，以分红和A+H平台回报投资者。

需要持续跟踪的是，上半年特饮基本盘6.89%的增速能否企稳，销售费用近28%的高投放能否换来对等的动销回报，以及茶饮料超两倍的增长在基数抬高后还有多少延续性。

8月3日，东鹏饮料开盘走低，截至收盘，A股股价跌幅达到4.61%，报收129.64元/股，总市值达到951.82亿元。

特饮增速放缓至6.89%，茶饮料翻两倍接棒

分品类看，能量饮料仍是公司的绝对基本盘。上半年能量饮料板块实现收入89.37亿元，同比增长6.89%，占主营业务收入的比重为71.92%，较上年同期的77.91%下降约6个百分点。

值得注意的是，6.89%的增速明显低于公司整体营收增速，大单品东鹏特饮在高基数之上已进入稳健增长阶段，公司对单一品类的依赖度正持续下降。

第二增长曲线东鹏“补水啦”实现收入16.72亿元，同比增长11.98%，占主营收入比重为13.45%。

公司在报告中坦言，部分区域阶段性强降雨及异常高温天气对户外运动等强场景消费节奏形成阶段性扰动。报告期内，公司推出行业首创的椰子水电解质饮料，切入天然电解质细分赛道。

增速最快的板块是茶饮料。上半年茶饮料实现收入10.58亿元，同比增长208.99%，营收占比由上年同期的3.19%提升至8.52%；销量同比增长173.43%。

具体来看，低糖“果之茶”系列依托县域、乡镇市场渗透放量，750ml大包装无糖“上茶”系列主打大容量和高性价比，无糖“焙好茶”则深耕高线城市便利店与商超渠道。茶饮料的快速起量，核心依托的是公司全国化渠道网络的复用能力，同一批终端冰柜、同一套经销商体系，可以同时陈列特饮、补水啦与茶饮。

此外，今年上半年，即饮咖啡“东鹏大咖”在马上赢监测数据中稳居中国即饮咖啡市场份额前三，植物蛋白饮料“海岛椰”、以油柑汁为核心的果蔬汁产品仍处于培育期，合计贡献了6.11%的收入。“1+6”多品类战略之下，公司已基本完成从单一能量饮料企业向综合性饮料集团的结构切换。

分区域看，全国化仍在推进。华北战区收入同比增长24.90%，华中战区增长20.48%，华西战区增长19.52%，均超过集团平均水平；大本营华南战区仅增长2.89%，收入占比降至25.56%。截至6月末，公司拥有超过3700家经销商，有效活跃终端网点突破460万家。

毛利率升至48.36%，销售费用同比增长

利润端，上半年公司归母净利润增速跑赢营收增速，但拆开看，含金量需要分项审视。

一方面，毛利率改善是实打实的。上半年公司毛利率由上年同期的45.15%提升至48.36%，营业成本增速显著低于营收增速。

公司在报告中将原因归结为对PET等主要原材料实施前瞻性锁价。同时，经营活动现金流量净额同比增长43.22%，增速大幅高于利润增速，公司解释称，上年预付的材料款于本期结转耗用，且原材料锁价导致采购价格下降，经营性现金流出增幅低于流入增幅。

另一方面，费用投放力度明显加大。上半年销售费用为21.48亿元，同比增长27.75%，快于营收增速近12个百分点。

其中，广告宣传费支出增长44.31%，渠道推广费增长39.77%，前者对应世界杯周期的密集投放；后者则主要投向终端冰柜，支撑多品类冰冻化陈列。管理费用同比增长41.54%，研发费用同比增长39.83%。

东鹏饮料半年报中还需注意两个细节。其一，扣非净利润为25.98亿元，同比增长14.41%，与归母净利润20.72%的增速存在约6个百分点的差距。

根据半年报中的非经常性损益表，差额主要来自金融资产公允价值变动及处置收益3.17亿元，占归母净利润的一成以上。

其二，财务费用由上年同期的-6422.26万元转为9629.99万元，主要系汇率波动导致汇兑损失增加。随着海外业务与港币募集资金体量扩大，汇率对利润表的扰动将是一个持续变量。

出海试验进行中

今年2月，东鹏饮料在港交所主板上市，引入卡塔尔投资局、淡马锡、贝莱德、腾讯、红杉资本、博裕等15家基石投资者。

募集资金到账直接改写了资产负债表：报告期末，货币资金较上年末增长154.83%至144.75亿元，占总资产的40.43%；短期借款较上年末下降14.80%。筹资活动现金流量净额为63.10亿元，主要来自H股发行募集资金。

H股平台同时服务于出海战略。

截至报告期末，公司产品已远销36个国家和地区。东南亚是核心根据地：报告期内，公司与印尼华商巨头三林集团达成合作，借助其旗下印尼最大便利店连锁品牌Indomaret的分销网络推进终端渗透；昆明基地已完成试生产调试，将与海南基地协同打造面向东南亚的跨境供应链枢纽。

北美市场则采取更审慎的代工模式切入，公司盘活此前在美国竞拍购得的闲置饮料生产设备，为当地饮料品牌提供代工服务，在控制资本开支的前提下积累本地化生产与合规经验。不过，境外资产目前仅占总资产的9.15%，海外收入尚未单独列示，国际化对业绩的实质贡献仍有待观察。

产能端，公司在全国规划布局14个生产基地，12个已建成投产，中山基地于报告期内投产，昆明、海南基地仍在推进。

头部企业持续推进全国化产能布局，贴近核心市场建厂以缩短物流半径与降低配送成本，提升区域市场响应速度；通过集中采购、长期协议等多重工具平抑PET、白砂糖等大宗原材料价格波动。

同时，生产端数字化、自动化改造加速，精益生产体系持续优化，降低单位能耗与物料损耗，提升多品类、多规格产品的柔性生产能力。头部企业的规模效应与供应链优势将持续放大，中小厂商在成本端的劣势将进一步凸显，行业盈利分化加剧。

（来源：21世纪经济报道）


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