煤炭板块年内涨幅位居A股第二
从1月以来，煤炭板块估值持续拉升，截至3月12日，申万煤炭指数年内上涨27.82%，煤炭板块年内涨幅位居A股第二，创2015年6月以来的新高。近期中东冲突持续升级，是推动煤炭板块加速上涨的主要催化。历史经验表明，地缘冲突导致的油气价格高企，往往会通过能源替代效应向煤炭传导，天然气价格大涨也会刺激电厂增加煤炭采购，进而推高国际煤价。本轮国际动力煤价格已随之上涨20%，进口煤成本迅速抬升。
回到国内市场，煤炭行业正处于反内卷阶段，主要通过减少进口煤、控量国产煤两大举措实现反内卷。在煤炭供大于求的背景下，短期国内供给维持高位及非电煤需求疲弱的局面很难改变，但海外煤涨价可能导致进口煤阶段性收缩，为国内煤价提供了支撑。
煤价本身也具备了较强的向上弹性。当前动力煤价格仍在煤电盈利均分线附近徘徊，炼焦煤价格更是处于近五年低位。供给端，“查超产”政策持续发力，主产区产量释放受到制约；需求端，3月电煤需求支撑将逐渐弱化，但部分下游企业或因大秦线春检以及印尼煤炭扰动而提前补库，给煤价带来一定支撑。
机构普遍认为，在海外煤价大涨及进口收缩预期下，国内淡季煤价底部已被抬升，后续随着电煤旺季来临，煤价中枢有望确定性上移。当前煤炭行业的供给侧收紧成为投资主题，随着供给端产能收紧的政策继续在2026年落实，未来也可展望对进口煤的限制措施。中长期来看，中东局势扰动成为最大的变量，若战事持续紧张，将催化石油价格和化工品价格上涨，从而带动煤价上涨。
业绩底渐近，板块迎估值修复窗口
煤炭作为强周期行业，在连续几年业绩下滑后，市场普遍关注板块业绩触底后的投资机遇。随着煤价触底回升，公司的销售收入将复苏，盈利弹性将被激活。一旦煤价进入上行通道，那些因煤价下跌而大幅预减的公司，将展现出较大的业绩反转潜力，业绩修复也将带动估值修复。目前煤炭板块多数公司市净率（PB）的中位数仍在1.42倍左右，部分甚至低于1倍，低于历史中枢水平。
更为重要的是，煤炭股的高股息特征并未因业绩短期波动而褪色。即便在行业低谷，中国神华、山西焦煤、陕西煤业、上海能源、兖矿能源、中煤能源等6家公司仍在2025年中报推出了中期分红方案，派息比率和股息率依旧具备吸引力，使其成为稳健型资金的压舱石。
分析人士认为，煤炭板块兼具“周期弹性”与“稳健红利”双逻辑；若中东局势持续紧张，将催化油气价格，带动煤价看涨情绪升温，更可能收紧国内进口煤规模。与此同时，国内煤炭价格仍处历史低位，上市公司2025年业绩预告普遍“惨淡”或预示着业绩底渐行渐近，在周期弹性与高股息红利的双重加持下，煤炭板块正迎来估值修复。
(本文来自第一财经)
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